대체거래소(Alternative Trading System, ATS)란?

대체거래소(Alternative Trading System, ATS)는 기존의 전통적인 증권거래소(예: 한국거래소, 뉴욕증권거래소)와는 별도로 운영되는 전자적인 거래 시스템을 의미합니다. 대체거래소는 주식, 채권, 파생상품 등 금융자산의 매매를 중개하는 역할을 하지만, 정식 증권거래소와는 몇 가지 차이점이 있습니다.

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1. 대체거래소의 개념 및 특징

✅ 전통 거래소와의 차이점

비교 항목	전통 거래소(한국거래소, NYSE 등)	대체거래소(ATS)
운영 주체	정부 인가를 받은 공인 거래소	민간 기업, 금융기관
규제 수준	엄격한 규제 적용	비교적 완화된 규제 적용
운영 방식	중앙 집중식 주문 매칭	분산형, 전자적 주문 매칭
주요 기능	증권 상장, 공시 요구, 시장 감시	단순 주문 매칭
거래 가능 상품	상장 주식 및 파생상품	상장 주식 외에도 비상장 주식, 채권 등

 

기본적으로 ATS는 기존 증권거래소처럼 매수와 매도 주문을 연결하는 역할을 하지만, 기업의 주식 상장 기능이나 공시 요구 등의 의무가 없기 때문에 운영 방식이 다소 자유롭습니다.

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2. 대체거래소의 유형

대체거래소는 다양한 형태로 운영될 수 있으며, 대표적으로 다음과 같은 유형이 있습니다.

✅ (1) 전자통신망(ECN, Electronic Communication Network)

• 투자자들의 매수·매도 주문을 전자적으로 자동 매칭하는 거래소.
• 예: Archipelago(현재 NYSE Arca로 통합), Instinet 등.

✅ (2) 다크풀(Dark Pool)

• 비공개적인 거래 플랫폼으로, 대량 주문을 시장에 노출시키지 않고 익명으로 거래 가능.
• 기관 투자자들이 대량 주문을 실행할 때 시장에 영향을 미치지 않도록 설계됨.
• 예: Goldman Sachs의 SIGMA X, Credit Suisse의 CrossFinder.

✅ (3) 교환 네트워크(Crossing Network)

• 기존의 공개 주문장(Order Book)을 사용하지 않고, 투자자 간의 주문을 내부적으로 매칭.
• 보통 기관 투자자들 간의 거래가 이루어짐.

✅ (4) 지정유동성공급자(MLP, Market Liquidity Provider) 기반 ATS

• 유동성 공급자가 일정한 가격 범위 내에서 지속적으로 매도·매수 주문을 내어 시장의 유동성을 개선.

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3. 대체거래소의 장점과 단점

✅ (1) 장점

1. 거래 비용 절감: 거래 수수료가 낮거나 없으며, 중개 기관을 줄일 수 있음.
2. 빠른 거래 속도: 자동화된 주문 매칭 시스템으로 초고속 거래(High-Frequency Trading, HFT) 가능.
3. 거래 유연성: 비상장 주식 및 다양한 금융상품 거래 가능.
4. 기관 투자자 보호: 다크풀(Dark Pool)을 활용하면 대규모 주문을 시장에 노출시키지 않아 가격 충격 방지.

✅ (2) 단점

1. 시장 투명성 저하: 다크풀 거래와 같은 비공개 주문 방식은 시장 투명성을 떨어뜨릴 수 있음.
2. 공정한 가격 형성 문제: 주문 흐름이 파편화되어 적절한 시장 가격 형성이 어려울 수 있음.
3. 규제 불확실성: 일부 국가에서는 ATS에 대한 규제가 미비하여 시장 조작 위험이 존재함.

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4. 주요 국가별 대체거래소 현황

🇺🇸 미국

• 미국은 ATS 시장이 가장 발달한 국가로, 대표적인 ATS 운영업체로는 BATS(Global Markets), Direct Edge, Instinet, Liquidnet, ITG 등이 있음.
• SEC(미국 증권거래위원회)가 규제하며, ATS는 기존 거래소와 경쟁 관계를 형성.

🇪🇺 유럽

• MTF(Multilateral Trading Facility)라는 형태로 발전하여, 유럽 내 다양한 대체거래소가 존재함.
• 대표적인 ATS: Chi-X Europe, Turquoise, BATS Europe

🇰🇷 한국

• 작년까지 한국은 한국거래소(KRX) 외에는 별도의 대체거래소가 존재하지 않음.
• 2023년부터 금융당국이 ATS 도입을 추진 중이며, 향후 다크풀 거래 및 대체거래소 활성화 가능성 있음.
• 카카오·네이버페이가 국내 첫 대체거래소(ATS)인 '넥스트레이드(NXT)'에 참여.

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5. 한국에서의 대체거래소 도입 전망

현재 한국에서는 대체거래소(ATS) 도입이 논의되고 있으며, 주요 기대 효과는 다음과 같습니다.

 

✅ 주요 기대 효과

• 증권 거래의 경쟁 촉진 → 거래 수수료 인하 효과
• 기관 투자자 및 개인 투자자의 다양한 거래 옵션 제공
• 비상장 주식 시장 활성화

✅ 주요 우려 사항

• 시장 투명성 저하 및 공정성 문제 발생 가능성
• 기존 한국거래소(KRX)의 독점 구조 변화로 인한 시장 구조 변화

금융당국은 ATS 도입을 통해 금융 시장의 경쟁을 촉진하고 유동성을 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다.

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결론

대체거래소(ATS)는 기존의 전통적인 거래소와는 다른 방식으로 운영되는 금융 자산 거래 플랫폼입니다. 높은 거래 효율성과 낮은 비용 등의 장점이 있지만, 시장 투명성 문제나 규제 부족 등의 단점도 존재합니다.

한국에서도 ATS 도입이 논의되고 있으며, 향후 도입될 경우 거래 환경이 어떻게 변화할지 관심을 가질 필요가 있습니다.

 

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